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评论员 蓝雨
一.特朗普定调汇率战，货币市场世界大战一触即发
美国总统特朗普公开指控中国和欧盟操纵汇率，并炮轰联准会(Fed)持续升息。有外汇市场交易员表示，贸易战已演变成货币战，恐推升全球股市、油市和新兴市场风险。
特朗普20日推文说：「中国、欧盟和其他国家一直在操纵本国货币，并压低利率，而美国却提高利率，美元一天比一天强势，夺走我们的重大竞争优势。」
在特朗普推文前一天，中国人民银行(央行)将人民币中间价订为6.7671元兑1美元，显示人民币贬值0.9%至两年来最弱。特朗普推文后，追踪美元对一篮主要货币的DXY美元指数一度急跌逾0.8%，收盘时跌幅仍有0.7%，报94.476。
由于全球各大经济体的关系原本已经在「危机边缘」，现在又打开汇率这个新战场，学者专家表示结局可能相当悲惨，并将冲击到美、中以外的其他货币，石油、股市、商品及新兴资产都将受到连带伤害，全球金融秩序也将大乱。
华尔街顶尖外汇分析师诺德维克近日接受彭博访问时说：「特朗普过去24小时的言论显然已改变现况，从贸易战转变成货币战。」他警告：「真正的风险在于，全球在贸易与汇率上的合作大规模崩解，那就不妙了。」目前的关键在于人民银行是否会将人民币汇率稳在六点八附近。
诺德维克另对CNBC表示，贸易战已进行一阵子，特朗普如今话锋一转，对人民币和欧元汇率问题开炮，令人开始嗅到货币战的烟硝味。
特朗普挑明指控外国为了竞争目的而操纵汇率，「形同定调这是一场货币战」。由于特朗普公开指出外国正操纵汇率以强化竞争力，现在几乎已经确定他已经为汇率战拍板;一连串的发言可能迫使市场减码美元多单。
二.美国经济或是回光返照
我们回看美国经济。今年初，美国推出一九八六年以来最大的税制改革，至今成功透过撬动商业投资刺激需求面，提振短期经济增长。不过，市场普遍对税改效益的持久性抱有怀疑，尤其是美国失业率已处于历史低位，难以估计企业会将省下的税务开支用于本土投资，抑或会用于并购、减债、回购股份、派发股息或海外投资等，故对创造就业及提升生产力的长期作用仍有待观察。
美国过去十年量宽，制造大量低息资金流入资本市场及房地产市场炒作，形成资产泡沫。美股道指由○九年三月至今累升三倍;而反映科技股表现的纳指同期升幅更高达四倍。在企业回购和避险资金大举涌入之下，美国科技股合计市值已经超过新兴市场加欧元区股市的总市值，夸张的程度，犹如泡沫爆破前的疯狂。
实际上，市场高估了税改和财政刺激对经济带来的提振作用，致使美股估值存在「水分」。在长期量宽以及庞大的财政刺激下，美国政府债务已超过国内生产总值(GDP)，未来能再加大财政刺激的能力心里有数。更令人担心的是，在联储局正推动利率正常化及已启动缩表之下，美国财赤大幅上升，好大机会导致通胀超出预期，以迫使联储局再提速加息，后果是全球股市震荡，新兴市场再陷走资危机。
如今美国长短债息差距处○七年以来新低，即债息曲线趋平。市场预计，联储局再度加息一次，债息曲线便可能出现倒挂，这被视为经济衰退的先兆。到底联储局如何解读这个现象，未来是否继续循序渐进加息，顿成市场焦点。若要等到有数据显示美国经济出现衰退迹象才检讨货币政策，只怕一切已来得太迟。
在经济短期偏强，但中长期隐忧未除之下，美国白宫发动贸易战，触发资金大举撤出新兴市场，跑到美元资产避险。可是，美元强势犹如一把双刃剑，一方面吸引更多资金流入美国，热钱充斥促使资本市场泡沫化，进而带动通胀;另一方面，欧洲及日本推行宽松政策，眼前美元强势，将打击出口竞争力。尚未计及税改令美国政府双财赤状况恶化，一旦经济再遇不测，只怕政府再以财政政策刺激经济的空间不大。
笔者认为，美国经济目前向好只怕是崩盘前的回光返照。
三.汇率战之下的人民币
中美贸易战愈演愈烈，中方亦多番表明报复美方措施。两国作为全球首两大经济体，贸易纷争固然影响重大，但显示将演变成货币战，一旦如此，杀伤力非同小可。
人民币今次跌势颇急，兑美元短短一个月就大幅贬值半成，离岸价由6.4速见6.8水平，速度之快远超市场预期，原以为6.7是「防线」，殊不知上周五连最能反映「官方取态」的人民币中间价亦大幅下调逾六百点子，报6.7671，创一五年八月中以来最大跌幅，兑每美元亦闪跌至一七年七月以来最低。
若翻查图表，人民币在四月中至五月底十分稳定，离岸价仅在6.3至6.4水平窄幅上落，直至六月十五日才出现突破，再展开跌浪至今。
恰巧地，六月十五日正是特朗普出尔反尔，宣布要对中国货品开征关税的日子。事到如今，若坚持说人民币贬值完全与贸易战无关，恐难自圆其说。不过，经济学家史迪格里兹上周表示，「汇率是中国可用的多项工具之一」;「他们(中国)会大力澄清并非蓄意如此，我们(美国)也无法明确指控」。
实际上，若以史为鉴，面对特朗普咄咄逼人，人民币不用刻意维稳，以免重蹈上世纪八十年代日本《广场协议》的覆辙，令经济一沉不起。当年美国成功迫使日圆大幅升值，美元则大幅贬值，换来了经济奇迹，保住「一哥」地位。
也正因为需要美元贬值配合贸易战乃至货币战，美国总统特朗普才对联储局加息表示不满，公开批评联储局加息政策，打破了白宫20多年来因尊重美国央行独立性而避免对货币政策发表评论的传统。特朗普认为加息令美元过强，致使政府所做的工作都失去价值。即如其推文所指的“美元一天比一天强势，夺走我们的重大竞争优势。”特朗普口中所谓的“所做的工作”，“重大竞争优势”，实则就是指对华发动的贸易战。
其实，美国一边实施大型税改，一边开打贸易战，前者迫使美国提速加息，后者损害企业竞争力和全球经济景气。如今发现强美元拖累经济复苏，却诿过于人实是咎由自取。
理论上，中美要打贸易战，就不能让自身的货币太强，故演变成货币战是必然的。
数据推演显示，美国对进口商品征税后，人民币贬值可以抵消大部分关税。美国遭遇中国的“化骨绵掌”。
高盛分析团队预测，如果人民币贬值5%，将可推动中国经济增长0.4个百分点。
当然，所谓「针无两头利」，中国自身的外债问题亦严重，人民币确实无大幅贬值空间，但总须权衡取舍，中国的优势是政府执行力强，能有效控制短期难关。
四.美国透支美元国际信用
当前美国减税等财政刺激将陆续有来，又会大搞基建，钱从何来?这意味美国国债21万亿美元不是史上顶部。单从债务来看，美元根本不能大幅升值，目前强势主因是市场转軚认为联储局今年会加息四次，而非之前预计的三次。特朗普近日已急忙出口术，明言不会为加息而感兴奋，亦不赞成强美元。
虽然一国之货币汇率表现非取决于单一因素，但特朗普言论反覆，似乎忘记美元是全球储备货币，举足轻重，一时喊美元应该更弱、一时指美元应更强，最新又说强美元会窒碍经济复苏，总之时刻变脸，没有原则，将为金融市场增添不必要的风险。特朗普试图出口术扰乱货币政策，令市场无所适从!
美国此种作风，其实是自毁长城，已经为日后美元崩盘埋下祸因，将来怪不得别国货币。
有趣的是，美国财长20日受访时表示，正在密切注视人民币近期的弱势，并会分析是否涉及货币操控。但美国人似乎没留意，特朗普自己可是公开的用出口术操控货币汇率，早就以此为贸易战武器了。干预自由市场经济，特朗普是长期以身示范。美国再次陷入只许州官防火不许百姓点灯的道德陷阱，却不自知!
总结，开打贸易战，几可肯定会损害美国经济利益。短期内靠非常手段来催谷经济，展现威风八面的「强」势。可骗得自己却骗不得别人，美国经济隐患渐现，过度借贷、通胀升温，股市透支科技股的潜力，一旦经济势头确认逆转，估值将难逃向下修正。全球经济一体化行之有效，如今美国意图「纵火」伤敌，再关门锁国逃避火灾，成就「独赢」，未免太不现实!
说到底，特朗普的贸易政策与经济政策互相矛盾，搬石砸脚，不久将会发现作茧自困，阻止中国崛起不仅无功而返，最终只怕美国纳税人为其政策失误而埋单!损人不利己!
(2018.7.23猫眼社评 作者为《熊猫时报》社长)
