內地1月金融數據反映，在消費要谷難谷之下，中央正鬆信貸谷投資，以穩就業與經濟，新增貸款與社會融資增量雙雙創紀錄，穩槓桿已讓路予鬆槓桿，結構問題惟有容後解決。
新貸社會融資 雙雙創新紀錄
內地15日公布的經濟數據凸顯經濟下行形勢嚴峻。一方面，1月全國居民消費價格指數按年僅升1.7%，創1年新低；1月工業生產者出廠價格指數按年僅漲0.1%，為28個月新低、且增速已連續7個月下滑，反映內需繼續走弱，通縮隱憂愈來愈大。
另一方面，金融數據遠勝預期。1月新增人民幣貸款達3.23萬億元（人民幣，下同），不但高於市場預期，更創單月歷史新高。
社會融資規模即金融體系向實體經濟提供的資金，包括銀行信貸、發債、股市集資等，其1月增量達4.64萬億元，亦創歷史新高。
金融數據如此強勁，明顯是中央政策使然。因佔社會融資增量近75%的銀行信貸，向來受中央指導；地方政府專項債券更因中央提前發行，淨增額由去年同月的零，變為今年1月的1,088億元。
雖說中央對金融槓桿的取態，早已由因要收拾金融海嘯時4萬億大水漫灌所遺後患時的「去槓桿」，改為因應經濟放緩的「穩槓桿」，但如此大力放水，金融槓桿勢將上升，實際上穩槓桿已讓路「鬆槓桿」。
中央對此是不得不為，因經濟增速進一步滑坡已無可避免，即使內地官媒日前亦放風，評論文章指今年第三季增速才有望反彈。不斷出刺激手段穩住就業與經濟已是當前急務。
免經濟雪上霜 貿談協議可期
然而，中央雖出招谷消費，但從今年新春消費增速為14年來首次跌破雙位數，凸顯消費仍因結構問題而難催谷，要有把握穩住就業與經濟，便惟有同時力谷投資尤其基建，此則需要足夠資金配套。這正是中央提早讓地方債開閘，並明令要在9月底前完成今年發債目標的底因。
中央放水力度愈大，反映經濟情況愈令中央擔心，內地正盛傳下月召開的人大、政協兩會，將推新4萬億提振經濟。
雖說中央力言不會再大水漫灌，且會更針對性如協助中小企融資，但大方向是先救了經濟再算，鬆槓桿令債務等結構問題再惡化，將容後處理。此對中美貿易談判亦有一定啟示，就是中央會力避經濟下滑雪上加霜，故中美終達成一定協議的可能性較高。
（2019.2.18 《悉尼郵報》社長 梁浩明）
