【熊猫时报讯】说说宏观杠杆率的事。
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九月份的宏观金融数据全面超预期：
社融增速（实体经济的贷款需求）同比+13.5%
M2增速（金融体系的货币供给）同比+10.9%
从贷款结构看，企业+居民部门仍是加杠杆的主体，政府债券次之。
在央行三季度发布会上记者问：
三季度信贷增长这么快，央行怎么看？担心吗？四季度怎么搞？
央行回答：
因为疫情，要救经济，应该允许宏观杠杆率有阶段性上升，当前信贷增速合理，没有偏快的状况。
这个表态非常重要。
数据显示三季度的宏观杠杆率还在提高，而央行也认可这种状态，允许继续上升，货币政策转为收紧的可能性不大——
无论是流动性收紧还是加息，对股市和楼市都不利。2018年股市走熊就是受到了短暂加息周期的影响。
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「国家金融与发展实验室」是个官方背景的研究机构，一直以季度为单位观察中国的宏观杠杆率。
图片来源：国家资产负债表研究中心
上面的数据每个季度都会更新一次，有个专门的汇总网站，公众号底部对话框回复：杠杆率 可以收到网址。
为了方便看数据，我又做了张图：
宏观经济可以分为几个部分——居民部门、企业部门、政府部门、金融部门、海外部门。
居民部门+企业部门=私人部门
居民部门+企业部门+政府部门=实体经济
所有部门想加杠杆都要来找金融部门。
每个经济部门的债务➗GDP=XX部门杠杆率。
比如居民部门债务/GDP=居民部门杠杆率
居民部门+企业部门债务/GDP=私人部门杠杆率
关于政府部门债务有必要解释下：
中国规定地方政府是不能有赤字的，但它们又必须借钱，所以一般都走「重庆模式」通过城投公司、地方大型央企借钱，而这些主体都属于企业部门。
一句话总结，（地方）政府部门的大量债务都藏在了企业部门债务中。
所以统计口径下的「企业部门杠杆率」一般都很高，但实际压力并没有看起来那么大。
私人部门和政府部门是推动经济增长的发动机，其中一个必要手段就是负债。
是的，经济增长必然伴随经济部门债务的增加。
但每个部门的杠杆率都会力有尽时，超过红线，还债压力过大，必然要出问题。
衡量债务压力，主要看两个指标：一是杠杆率，二是利率水平。
一般来说，私人部门杠杆率超过200%，政府部门杠杆率超过100%，大于这两条红线，就算比较危险。
倒不是说会引发经济或金融危机，但很可能拖累经济增长。
另一方面，利率水平的高低也会影响债务压力。
如果利率水平高，那没超红线也很危险。
如果利率水平低，像欧美日那样搞零利率，超过红线也能维持很久。日本就是典型例子，债务水平冠绝全球，但凭着低利率照样玩得转。
私人部门债务超负荷了——
要么政府部门加杠杆，把私人部门的杠杆接过来（比如疫情期间政府部门主动加杠杆）；
要么经济危机，货币贬值，用时间去弥补。
政府部门债超负荷了——
要么把债务转移出去（好像除了美国其它国家没这个能力）；
要么货币大幅贬值，要么经济长期停滞（日本）。
来源: 老钱说钱
