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閆曼：近幾年，創投領域的急速發展成了中國經濟的最大亮點，但對於投資人來說，快速前進的道路上也暗含危機。
FT中文網產業編輯 閆曼
近幾年，創投領域的急速發展成了中國經濟的最大亮點，但對於投資人來說，快速前進的道路上也暗含危機：一方面，某些“風口”行業估值過高，泡沫化危機初見端倪;另一方面市場投融資放緩，資本寒冬來襲。作為投資人，如何在現有的局勢下發現新的價值窪地?
幾天之前，在深圳舉辦的“2016年中國投資年會”上，包括軟銀中國資本主管合夥人華平、海通開元董事長張向陽、火山石資本管理合夥人章蘇陽、盛山資產創始合夥人甘世雄、松禾資本創始合夥人羅飛在內的五位投資人，就這一議題展開了討論。
“價值窪地”在不斷變化
近年來創投領域風向轉變之快，想捕捉“窪地”顯然不是那麽容易。在軟銀中國資本主管合夥人華平看來，軟銀投資領域廣及MT、醫療、新材料等各行業，自己並沒有從中看出太多窪地。但一些兩三年前處於風口的行業，現在卻成了投資的窪地。他舉了個例子：“某種意義上，無線互聯網反而屬於窪地了，A輪、B輪、C輪這麽多資金進去，很多企業面臨困境，估值下來，屬於某種意義上的窪地。”
創投領域風口在變，窪地自然也在變。近幾年開始重新關註傳統行業的海通開元董事長張向陽就正在“反其道而行之”，在他看來，一些傳統行業里的大宗商品，比如礦產等，處於資產值被低估的階段，這其實就是一個窪地。而他關註的另外一種窪地，是未來有高增長潛力，但現階段估值還偏低的一些行業。
因而，對技術創新情有獨鐘的盛山資產創始合夥人甘世雄，也將當下創投趨勢概括為“冰火兩重天”，並拿自己的例子現身說法：“去年四五月份我們投了大概20個項目，主要聚焦在大健康和大數據，我們的大數據又是跟垂直的產業切進去的，原來估值很高的項目現在大大降低，有些甚至降了三分之二，原來比較時髦的移動互聯網、P2P、O2O很熱，現在可能很冷。”那些真正能解決剛需的技術驅動型項目，可能原來很多人都看不懂，反而估值不一定很高。“基金好募的時候不好投，基金好投的時候不好募，這就是窪地。”他總結道。
價值窪地一直在變，把所有精力都耗在挖掘價值窪地上顯然不太現實。火山石資本管理合夥人章蘇陽認為，VC不可能把所有的精力放在找窪地上。“任何時候窪地有可能不是你最主要的工作，因為總體來講，不可能超過50%以上投的項目都在窪地上，這點在理論上成立，實踐上是很難成立的。”章蘇陽說道。他認為，投資人最多的工作應該是找到未來有發展前景，但處於正常價格水平的公司，不可能把所有的精力放在找窪地上。
技術創新被廣泛看好
不論未來的價值窪地會出現在哪個領域，在討論中，幾位投資人不約而同地對技術創新型公司表現出了濃厚興趣。
章蘇陽認為，今後大規模以模式創新為主的創業可能會越來越少，“從近兩年的趨勢來看，大概有這麽幾個趨勢值得重視的：一是大規模以模式創新為主的互聯網創業，基本上可能性已經比較少了，差不多全給中國人乾完了，連剪指甲和洗腳都上門了，基本上搞得差不多了，現在有一個趨勢，從大互聯網公司開始，逐步在向下延伸，比如說谷歌也好，國內的阿裡也好，都不把自己叫做互聯網公司而叫數據公司。”他分析道
看到技術型創新潛力的不只章蘇陽一個。軟銀中國一向偏愛技術創新型公司，軟銀中國資本主管合夥人華平將自己投資的大方向概括為三大領域，一是廣義的TMT領域，特別是其中的技術創新型企業;二是醫療健康，比如移動醫療、精準醫療等，三是行業內關註並不多的新材料。雖然圍繞技術方面的投資還比較謹慎，但他對中國的技術創新總體持樂觀態度。
同樣，學汽車設計出身的甘世雄，基於自己的“技術型”背景和團隊的DNA，將關註點放在了大健康和大數據兩大領域。在大數據領域，他希望未來能將人工智能和大數據等技術切入各個垂直細分領域。
同樣看重技術創新的羅飛對此進行了一個總結，他認為窪地其實是相對的。對於投資人來講，投資還要回到投資的本質，考察創業者技術和團隊的配置情況。他表示，這幾年都在圍繞技術路徑選擇投資的配置。
“在這十年中，實際上有很多優秀的團隊在這十年做了很多默默的努力，這個角度來看，是有很多所謂的窪地價值。”這兩年，他看到很多以天價融資的項目，這一方面說明資金的相對充裕，另一方面說明瞭項目的稀缺。但稀缺項目長遠發展，還是要靠技術的積累和優秀的團隊，畢竟這才是投資的本質。
