【熊猫时报讯】尽管近年来经济条件和与主要贸易伙伴之间经济活动促使汇率波动，中国的外汇储备却几乎没有出乎意料的变化。
自2017年以来，中国以外币持有的外汇储备资产一直处于3.0万亿美元至3.2万亿美元之间，这是世界上最大的货币储备，这是因为中国人民银行（PBOC）似乎已基本停止使用这些资产进行市场干预来管理人民币汇率。
新华社官方上周表示：“我们将继续避免对外汇市场的例行干预，让市场供求决定汇率水平。” “正在努力创造条件，以稳定实现人民币’浮动汇率’。”
经济学家一直在思考几个令人费解的问题：为什么在中国经济从冠状病毒大流行中恢复过来，而外国投资者购买大陆证券以利用可观的回报率同时，强劲的购买需求使人民币为什么没有更加急剧地升值呢？北京是否通过干预压制人民币汇率？如果是这样，为什么外汇储备额却没有增加？
中国积累了数十年的外汇储备，直到2014年创下39.9亿美元的历史新高，因为中国人民银行购买了中国出口商通过外国销售积累的美元，从而压低了人民币的价值。
这种外汇干预意味着中国人民银行印制了很多钱，然后将钱交给了从出口商那里购买美元的国内商业银行。
一些分析人士认为，如今，随着中国继续管理人民币汇率，中国可能正在采用一种新的策略，随着中央银行允许更多的资本流出中国，国际收支出现了重大变化。
这项新战略将使中国人民银行能够通过将其保留在表外来掩盖部分储备，因此官方储备数字每个月继续保持相对稳定，而在国家银行体系中以外币计价的资产正在急剧增加。
众所周知，中国的国有银行正在将一部分国民储蓄转移到国外市场，尽管银行如何为外国资产的增长提供融资的确切机制仍然是个谜，国内外汇存款可能被用来作为资金来源。
外国投资者对人民币允许其在大陆投资的需求增加，往往会推高人民币汇率。允许增加的流出量将允许中国实体出售人民币购买外币，从而对人民币造成下行压力。
前中国经济学家布拉德•塞瑟说：“尽管中国继续管理其货币并旨在保持其货币基本稳定，但中国似乎已经做出一项政策决定，以使人行资产负债表上的报告储备基本保持稳定”。
塞瑟说：“这一决定的结果是，贸易平衡的变化和资本流动的模式越来越多地出现在国有银行的资产负债表上。”塞瑟他现在是对外关系委员会国际经济学高级研究员。
塞瑟（Setser）计算出，中国第二季度官方净海外资产扩张包括中国人民银行增加储备约300亿美元，而国有银行的净外国资产头寸通过贸易增加了500亿美元，以及通过购买外国债券增加了150亿美元。
最重要的是，中国投资者（主要是国有实体）购买了100亿美元的外国股票，而中国私人投资者将750亿美元撤出中国。
流入方面，中国的经常账户盈余和外国直接投资反弹至1150亿美元（由于在家工作的消费类电子产品的出口激增以及医疗设备和制药原料的出口，而海外支出大幅减少，外国游客和留学生的减少）。
此外，外国投资者的股票和债券投资组合流入约为650亿美元。
由于中国强劲的出口表现，中国的经常账户盈余——商品和服务的进出口差额——今年大幅上升。
第二季度贸易顺差跃升至1196亿美元，为2008年第四季度全球金融危机爆发时1331亿美元的贸易顺差以来的最高水平。
分析人士说，在Covid-19疫苗在全球上市之前，中国也将出现类似的经常账户盈余，这意味着国有银行和国有投资者将需要以更大、更持久的资金流入来抵消不断增加的资本流出，以保证人民币平稳。
国家外汇管理局(SAFE)本周宣布，中国合格境内机构投资者(QDII)年度额度将增加100亿美元，这是一项放松政策措施，允许中国机构向外国资本市场投资更多资金。该机构上个月发放了33.6亿美元的新配额，这是一年半以来首次增加。
汇丰全球研究(HSBC global research)高级外汇策略师表示，随着监管机构放松投资限制，中国各银行希望将其投资组合多元化，进入海外金融市场，其中大部分资金流出投资于在香港上市的中国企业股票，以及中国企业在海外发行的债券。
策略师说，相反，在市场波动期间，此类资产收购流出可能偶尔逆转为暂时流入，以支撑人民币。
“我们认为，今年和明年的经常项目盈余仍将比2018-19年更大，”策略师说。“如果人民币升值速度过快，北京可能会开放更多的对外投资渠道。”
来源: SCMP
作者: Karen Yeung
华尔街文摘译
