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亞洲對杠桿ETF感興趣的主要原因是很多散戶投資者往往是短線投資，而散戶在亞洲市場中的占比要高於美國。
英國《金融時報》 珍妮弗•休斯 香港報道
如果你想瞭解亞洲對衍生品的喜愛，特別是“散戶”大軍對它的喜愛，那就搜索“CBBC”吧。排在互聯網搜索結果第一位的是瑞信(Credit
Suisse)和匯豐(HSBC)等銀行的香港CBBC(callable bull-bear
contracts，牛熊證)平臺，甚至超過深受家長喜愛的英國廣播公司(BBC)兒童頻道CBeebies。
包括香港牛熊證在內的衍生品突顯出東西方在市場行為與思維方式上的差異。最好的例子是杠桿交易所交易基金(杠桿ETF)，它們正與香港蓬勃發展的牛熊證市場一起謀求發展空間。
香港交易所(HKEx)最近推出了首批杠桿ETF，先於新加坡，而緊跟該業務正蓬勃發展的首爾、東京和臺北的步伐。在東京，日經225指數杠桿ETF(Nikkei
225 Leveraged Index
ETF)是全球規模最大的杠桿ETF，去年其規模一度膨脹到暫停認購，因為有關方面擔心其對股指期貨的需求會淹沒作為其回報來源的期貨市場。
相比之下在美國，美國證交會(SEC)計劃降低基金提供的杠桿比例，以保護散戶投資者。今年6月，奧本海默(Oppenheimer)因向脆弱的儲戶銷售復雜的ETF產品，被責令繳納290萬美元的罰款和賠償。
盡管美國在2006年就批準了首只杠桿ETF(比首爾早3年)，但其發展並不像亞洲這樣迅速。它們僅占美國ETF行業管理資產規模的1%，占交易量的9%。而在首爾，杠桿ETF占整個ETF市場的14%，占成交量的一半，在東京這兩個數字分別為7%和82%。在臺北(兩年前才放行)，杠桿ETF占ETF資產的31%，占交易量的76%。
杠桿ETF通過衍生品放大標的資產的回報。香港最高允許兩倍杠桿，這意味著如果標的指數上漲5%，那麽投資者將獲得10%的收益。關鍵是這些基金基本是每天重新調整。這意味著如果投資者持有某隻杠桿ETF
五天，期間標的指數累計上漲5%，投資者並不會自動獲得10%的收益。
亞洲對杠桿ETF感興趣的主要原因是很多散戶投資者往往是短線投資。例如，近四分之一的韓國股票仍直接由個人持有，在香港，散戶交易占全部交易量的五分之一，紐約僅為2%。
他們對杠桿和有關衍生品的概念也習以為常。除了是亞洲杠桿ETF的先鋒，首爾還是全球最大的單一股票期權市場。這偶爾會賦予首爾散戶撬動其他市場的能力——最近一次發生在今年1月，當時通過所謂“自動贖回”(autocallable)機制開展的押註行為，給歐洲和香港股市帶來了極大壓力。
港交所市場開發部的ETF主管布萊恩•羅伯茨(Brian
Roberts)稱，亞洲對衍生品和杠桿的興趣是一種戰術方法而不是戰略方法。他說：“觀察美國投資者時，你會看到他們在資產配置方法和投資決策上的戰略性強得多。在亞洲，我們發現投資者更偏重戰術，戰略性資產配置結構少見得多。”
羅伯茨此番言論是在港交所主持的一個研討會上解釋杠桿ETF。事實上，投資者“教育”已成為營銷的關鍵環節。
三星資產運用(Samsung Asset Management)首席執行官Sunghoon
Koo表示：“在美國(這類)產品推出的早期階段，對投資者教育的關註沒有那麽多……我們已從中學到教訓。”三星資產運用是在香港首發杠桿ETF的機構，其杠桿ETF掛鉤日本東證指數(Topix)和韓國綜合指數(Kospi)。
由於許多投資者在等待監管機構批準基於香港指數(也即押註中國市場)的產品，到目前為止香港的成交量還很小。不過，正如谷歌(Google)搜索所顯示的，零售衍生品業務總體正在迅猛發展。截至上周三，“牛熊證”市場出現了法國興業銀行(Société
Générale)、麥格理銀行(Macquarie)、巴黎銀行(BNP
Paribas)、摩根大通(JPMorgan)和瑞銀(UBS)等平臺——這些名字可不是以肯費力參與小規模市場而聞名。不論香港散戶是否接受杠桿ETF，亞洲和美國市場似乎註定走上不同的方向。
譯者/何黎
