据南华早报报道，1994年3月底，業務蒸蒸日上的深圳上市地產公司萬科因一群股東爭奪管理權，首次收到惡意收購提案，預示了22年後另一場更混亂、更大規模的鬥爭。
國有的君安證券領頭罕有地公開爭奪萬科控制權，建議股東支持萬科重組業務及管理層。
萬科創辦人王石立即行動，說服有關股東退出爭鬥，在不到一星期內成功平息事件，並揭發君安進行非正當內部交易的證據，促使官方展開調查，也迫使君安退出事件。
然而，王石似乎未有汲取教訓。他繼續將萬科發展成全球銷售額最高的住宅發展商，但從未鞏固自己對公司的控制，反而將所持股份捐予慈善機構，相信只要公司管理完善、經營成功，大股東就不會干預。
去年7月初，當時仍鮮為人知的私營保險公司寶能公開表示持有萬科5%股份，王石注意到事態不尋常，但未有即時行動。當月月底，寶能持股已增至逾10%，而王石向寶能的姚振華表明不歡迎其入股，但仍然未有採取行動。
同年12月中，萬科終於公開迎戰，宣佈停牌。當時寶能的持股已增至24.26%，成為萬科最大股東。但即便如此，王石仍等到今年3月才引入“白武士"：深圳市政府轄下的深圳市地鐵集團由此加入戰團。
雙方的罵戰愈趨激烈，且互相侮辱。據稱，王石將寶能貶為“野蠻人"──此乃引用講述私募基金KKR爭奪納貝斯克集團公司(RJR
Nabisco)股權經過的書籍標題《門口的野蠻人》(Barbarians at the Gate，1989年出版)。王石其後否認用過此詞。
萬科作為中國最知名的公司之一，其股權爭奪戰屬前所未見，不但令商界注目，也引起內地普眾大眾關注。
王石多姿多采的私生活也引起話題：據稱他與一位年輕得多的女演員交往。
這場爭鬥遠不止是一宗簡單的惡意收購計劃。許多人認為，借助這次重大的股權之爭，可以評估國家整體企業管治、資本市場及證券監管體系的狀況。此外，這宗個案已成為重大社會事件，並隨著地方政府介入而愈趨政治化。萬科總部在深圳，得到市政府大力支持。而姚振華來自潮州及汕頭一帶，據稱也得到地方政府及其他大亨支持。
迄今，雙方都堅守立場，陣營內部人士也各自揭露對方不光彩的事件及內部消息，互相抹黑。隨著雙方借助人脈關係爭取權力人士支持，令人關注事件最終或須由中央領導層解決。
正因如此，監管部門的角色及思維就更顯重要。萬科指責寶能的高槓桿集資涉及違規行為，之後政府審計員及至少3個監管部門即展開3個月的調查，但未有發現重大違規行為。
一週前，中證監及中國保監會批評萬科的管理層及寶能，要求雙方解決分歧。
保監會還特別提醒，保險公司不應成為企業大股東的“自動提款機"式融資平台。
然而，監管部門同時譴責涉事雙方，並無助於平息亂局。特別需要指出的是，面對社會對寶能與萬科第二大股東──國企華潤集團是否構成一致行動人，當局未能作出回應。
監管部門正面對壓力，或需深入研究這件事。媒體報道稱，華潤2000年以約15%的持股成為萬科最大股東，其政策是不干預萬科的業務。但2014年傅育寧成為華潤主席後，情況就不再一樣。華潤後來與寶能一同否決了王石引入“白武士"的計劃，擔心此舉會攤薄自身的持股。但有猜測認為，華潤私下希望重組萬科管理層，以便控制萬科，因此阻止公司引入“白武士"。這意味著寶能及華潤兩家公司合作，在不公開意圖的情況下，保持惡意收購的可能性。如果此事屬實，便是違規行為。而兩家公司都一再否認勾結。
為了平息持續不斷的傳言，監管部門應保證將深入調查。
此外，像萬科這樣的公司管理得宜、經營成功，管理團隊也備受欣賞，監管部門應該優先保障此類企業，以及其大小股東的長遠利益。
這已成為解決惡意收購引發的衝突時的國際慣例。
民意如今似乎偏向認為萬科、寶能及華潤應該通過妥協解決問題，但由於這場爭奪戰如此激烈，估計當事企業很難在現行股權結構下和解。
為了避免萬科解體，較好的方法是引入另一個“白武士"，購入寶能或華潤的股份。王石此前的計劃是讓深圳市地鐵集團以土地交換股份，但此方式太過迂迴，難以實施，也難令現有股東得益。然而，若由有信譽的國內外投資者組成新的財團，而該財團又能籌集到足夠的資金收購寶能或華潤的持股，可能會較受歡迎。
更重要的是，無論事件結局如何，都反映中國監管體系零散的重大缺陷，由此不經意地助長了影子銀行發展，威脅到國家的整體金融系統。
首先，這次事件反映互聯網銀行服務及保險公司理財投資產品的興起，導致以行業為本的現行體系愈見不足。但由於各個監管部門都自掃門前雪，部門之間又欠缺有效溝通，監管銀行、保險及證券業的三個監管機構各自展開調查、得出各自的結論，並未互相參照調查結果。
長期以來，各界一直在討論是否將這三個機構合併成超級部門，以堵塞現有漏洞。但由於既得利益集團反對，領導層遲遲未有落實。
最近，多個資產管理計劃(AMP)與理財產品(WMP)崩潰，理應成為當局採取決斷行動的動力。據稱，寶能入股萬科的部份資金，便是來自總值260億元人民幣的上述工具。
內地領導層慣於淡化影子銀行的角色，但廣受歡迎的AMP和WMP，使用的顯然是國家默許的影子銀行手法，對整體銀行體系構成重大風險。
摩根大通分析師估計，導致銀行受股市波動影響的AMP資金，截至3月底前達到32萬億元人民幣，對當局來說是個警號。
