彭博：美中贸易战沪深股比美股波动但更能安度贸易战

【熊猫时报讯】美、中之间为了贸易隔洋拔剑叫阵，只见硝烟愈来愈浓。不少人纷纷猜测，最后双方到底谁会先示弱，而其中牵涉的一大变数是两国的股市。因此很值得检视一番，到底哪一国股市比较能站稳阵脚?

　　要考虑的因素很多，以下仅就质量、流通在外程度、价位来比较，究竟两国谁占优势：

　　品质佳的资产往往能在危机中表现稳定，以近九年来看，MSCI中国IMI指数(大、中、小型股均纳入组合)的净利率每一年均遥遥领先MSCI美国IMI指数。

　　2009至2017年，沪深股指数净利率平均值为11.3%，美股为7.4%。沪深股股东权益报酬率也每年都高于美国，只有2016年例外。

　　中国业者的获利成长也相对稳定。沪深股2010至2017年的年获利成长标准差(常用波动指标)为12.8%，美股为13.3%。

　　其次，上市公司都有一定比率股票由承销商或公司内部人所持有，尤其在中国不少握在官方手里，这些股票并未在外流通交易，这是沪深股现有的一个问题。美股企业股票平均流通在外的比率为89%，相较于沪深股的50%。流通在外股票比率小，波动就大。这或许也解释为什么沪深股受利空反应较剧烈。关税措施宣布后，沪深股至周三(20日)为止的四个交易日跌3.2%，美股仅跌0.3%。

　　官股显然帮助不大。另彭博任淑莉日前撰文提到，中国官方三年前曾设法拉抬股市但没成功，这次想护盘也一样没用。

　　此外，不论从什么指标来看，沪深股都比较便宜。美股本益比较沪深股高46%，股价净值比高75%，股利殖利率则低了0.3个百分点。

　　价位较低未必表示沪深股未来几周甚至几个月会表现较好，因为价位和短期股市波动之间的关连不大，但却表示沪深股下跌空间较小，有助减轻持续下跌的严重性。

　　值得一提的是，两地股市都有相当比率的大型公司，比起小公司，他们的产品和服务较依赖外销，也因此容易受关税的影响。沪深股约有25%市值超过100亿美元，美股则占22%。

　　这一切代表什么意义?近期内，交易流通低的沪深股比美股更容易出现剧烈波动，但沪深股较便宜、品质也比较好，形势上更有机会安度持续不断的贸易冲突。(作者Nir
Kaissar是彭博专栏作家)