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近日A股偏淡，却无阻大妈追捧内险股。
【熊猫时报讯】内地连环出招收紧银行业监管，并陆续推行金融去槓杆的计划，扭转游资犯滥、投机成风及资源错配的问题。近日中国国债孳息率回升，沪综指在3,000点关口附近苦苦挣扎。然而，对追求固定投资收益为主的保险行业，在保费收入增长及投资回报理想之下，形势相对有利，今期将研究当中的投资机会。
今年首季，中国经济增长达6.9%，高于全年目标6.5%，扫除经济继续下行的疑虑。经济回暖给部署多时的供给侧及去槓杆改革提供空间。全国楼市调控措施扩散，久闻楼梯响，把银行表外业务纳入审慎监督，防治影子银行问题恶化的工作，终见有人来。
内地银行要收紧监管，人行开始转向中性偏紧的货币政策，利率市场最快有反应，随着逆回购、常备借贷便利(SLF)及中期借贷便利(MLF)的利率上调，中国十年期国债孳息拾级上扬，近日辗转升至接近3.7厘的两年新高。
一线险企受惠新监管
市场融资成本向上，对股市负面衝击立竿见影，沪综指一度跌至3,000点关口附近。在收水阴霾下，内险企业表现却相对优异。A股弱势事小，始终投资组合中，以定息回报债券为主，利率谷底反弹，有助内险企业在长期回报争取较理想的表现，市场新形势对险企有利，短期相信会继续跑赢大市。
另一有利因素是，经历中保监对险资运用进行全面风险评估，叫停内地险企胡乱炒作，重申「保险姓保」，市场开始由混吨的环境回归基本。中小型险企非理性竞争被叫停，有助减低大型上市险企承受的压力，为免市场流失而盲目推高向客户提供保证回报产品，有助大型保险公司重掌市场份额及改善回报。
重现寡头垄断优势
早前花旗发表报告指，对于大型内险股，中国人寿(02628)及新华保险(01336)是当中最受惠于新的监管收紧环境。事实上，险企经历一段艰难阵痛期，今年已逐渐重返正轨。内地四大上市险企，首季保费收入增长均优于整体市场，反映大型保险公司的寡头垄断优势得以重现，行业集中度逐渐恢复过来。
投行唱好 「四大」各有卖点
今年四大内险股首季成绩表，总保费收入超逾6,000亿元人民币，无疑股东应佔溢利依然是荣辱互见，可是较去年同期有明显改善，也是不争事实。当中表现最佳的国寿，增长17.1%，中国平安保险(02318)增长11.4%，新华保险及中国太保(02601)则分别下跌7.9%及9%，可是两间公司与一六年利润倒退42.5%及32%的惨况相比，已见长足之进。
大行分析员的共识是，大型内险股在有利市场环境下可延续强势，配合债券孶息率回升，下半年业绩可望继续发光发亮。另一个考虑因素，是降低入场门槛之后，下半年A股有机会加入MSCI，对内险股有一定的心理刺激。
国寿盈利持续复甦
首季盈利增幅最劲的国寿，赚61.49亿元人民币，令人眼前一亮的是续保保费升52%，创历史新高。最牛的摩根大通给予46元目标价，认为国寿盈利复甦已重返正轨，更重要是股价未反映经历产品结构调整，国寿已进入保费淨流入的雪球效应，即旧有保单现金流流入高于流出的情况，首季有效保险保费增长达52%，相反解约保单只轻微升2.8%，国寿有被重估可能，建议增持。
平保首季赚230.5亿元人民币，新业务价值首季大升六成。瑞信指平保首季盈利已达该行全年预估的三成，把目标价上调至59.1元，评级为「跑赢大市」。
太保具追落后空间
新华保险首季赚18.37亿元人民币，倒退7.9%，主要受入帐的投资收益较预期疲弱影响，可是其他营运数据已见改善，如新保费收入增长逾五成。另外，华保产品组合及销售渠道经过调整后，开始以稳定性高的长期产品，代替一次过缴付所有保费的趸交产品，预期回报的改善会逐渐在一七年馀下时间浮现出来。
由于新保费价值折让，华保较国寿及平保便宜，大行未有因为首季业绩唱淡，野村及招商证券的目标价分别为54.36元及56.74元。
太保首季赚20亿元人民币，按年跌9%，首季寿险业务增长43%，优于整体寿险业增幅。最睇好的德银认为太保业务结构最单纯，首季资本表现强劲，认为今年太保股价的跑输并不合理，预期上升空间最大，建议买入。野村对太保亦有接近睇法，认为太保进入复甦周期，一个全新增长阶段，目标价睇43.6元。
