全球股市的投資氛圍雖然有利，但經濟卻面臨諸多長期不確定性，使這場多空拉鋸戰一直打個沒完，迄今雖仍是多頭占上風，但如今投資人必須決定，是否繼續秉持「逢跌即買」（BTD）的成功策略，或是以新型冠狀病毒（俗稱武漢肺炎）疫情作為改變策略的起點，轉而相信重大經濟震撼足以拖累全球成長及撼動股市。
2020年伊始，投資人即面對股市短期技術面有利，但經濟基本面疲軟的挑戰。武漢肺炎疫情爆發後，又使全球經濟的結構疲軟及各國央行工具不足這兩項弱點益發脆弱。
再加上全球貿易緊張糾結未解、氣候變遷衝擊益發明顯，科技震撼、地緣衝突升高，以及人口老化等既有的不確定因素，金融市場更覺得手足無措。
中國的零售、貿易及人員流動都已遭受嚴重干擾，各項經濟活動停擺，出口與內需兩大成長引擎都運轉吃力。大陸經濟動能「驟停」，立即對各新興經濟體造成連鎖衝擊，歐洲景氣也雪上加霜。同時，全球產品與人員的流動都受影響，導致「反全球化」的氣燄更加高張。
現在，股市更可能面臨結構性的破壞，因為股市有可能跌到足以大幅扭轉投資人信心的水準。過去投資人都深信，各國央行有意願、有能力壓制市場動盪，並拉升資產價格，因此一直採取「逢跌即買」、「良機莫失」的操作策略，認為多頭行情會是不散的筵席。
時至今日，股市多年來迭創新高、經濟卻欲振乏力的鴻溝已不斷擴大，逐漸演變到難以為繼的程度，全球經濟與金融市場愈來愈接近「T字路口」（T-junction，註：為面臨選擇要向左還是向右的關鍵關頭）；接下來將怎麼走，端賴各國官員如何因應。一邊是走向經濟衰退、金融動盪及政局益發複雜；另一邊則是走向表裡如一的成長過程，資產價格上升有序，並為更具建設性的政局鋪路。
若投資人仍堅持「逢跌即買」，也應挑選財務穩健的高品質個股，避免轉向相對便宜的國外資產，因為這類資產在面對全球經濟疲軟時，將更不具抗跌性。其他投資人則應考慮，這波疫情帶來的震撼至少可能在一段時間內，足以破壞股市多年來的多頭氛圍。
基於市場還沒充分反映肺炎疫情可能造成的負面經濟效應，投資人更該立即檢視投資組合的弱點，包括個股品質以及流動性等風險。
（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問／編譯任中原）
