【熊猫时报讯】8月初，黄金价格达到了每盎司2000美元的历史最高水平。虽然自1971年世界放弃金本位以来，主流经济学家一直将黄金视为次要事件，但最近的金价飙升是一个重要信号。
对于金价的上涨，人们提出了三种解释——与美国的货币政策、风险以及投资者日益渴望找到美元以外的避险资产有关。每一个都包含着一些真相。
自今年3月冠状病毒引发的经济衰退开始以来，美联储(Fed)一直在积极放松货币政策。诚然，目前几乎没有通货膨胀的迹象——这是几个世纪以来人们持有黄金的主要动机。但不断上涨的商品价格并不是轻松赚钱的唯一迹象。今天的低实际利率、贬值的美元和高股价——更不用说美联储资产负债表的规模——都反映了美联储宽松的货币政策立场。
在理论和经验上，低的实际利率通常与高的黄金实际价格相联系。毕竟，在其他资产回报率也很低的情况下，黄金不付息的长期观点就不那么有说服力了。
过去的十年证实了这种相关性。2011- 2012年，在美联储第二和第三轮量化宽松(QE)期间，黄金价格几乎和现在一样高。随后，在时任美联储主席的本•伯南克(Ben Bernanke)于2013年5月宣布结束量化宽松计划后引发的“缩减恐慌”(taper tantrum)中，金价跌至每盎司1200美元。
投资黄金的另一个由来已久的原因是为了对冲风险，因为黄金价格虽然变化很大，但往往与其他证券的价格相关性相对较弱。出于显而易见的原因，人们对风险的认知自2月份以来有所增强，这反映在政策不确定性指数和VIX(所谓的恐惧指数)上。黄金通常是规避风险的投资者逃离的几种避险资产之一。
尽管美元长期以来一直是世界领先的避险货币，但许多投资者日益渴望分散其持有的资产，这在一定程度上反映了美国总统唐纳德·特朗普对美元的武器化，即：使用或滥用其作为主要国际储备货币的地位。在域外实施美国单方面制裁。另一个可能的因素是人们普遍丧失了对美国治理能力的信心，最令人震惊的例子是特朗普对COVID-19大流行的管理不善。
美元至高地位的终结已经被过早地宣布，而且还没有明显的挑战者出现。在国际使用量方面，世界第二重要的货币欧元欧元远远落后于美元。同时，根据使用的标准，不久前被宣布为潜在挑战者的人民币在其排名中仅排名第五，第七或第八。
黄金不是货币，但它可以作为国际储备资产与美元抗衡，因此从多样化的需求中受益。此外，自4月份以来美元兑欧元和大多数其他主要货币本身的贬值，在一定程度上解释了黄金美元价格的上涨。
1914年，随着第一次世界大战的到来，国际黄金标准的鼎盛时期（根据该基准，大多数主要货币都可以兑换成黄金）结束了。但是这种安排一直发挥着重要作用，直到1971年8月美国总统理查德·尼克松（Richard Nixon）感到惊讶。通过突然终止美元到黄金的可兑换性来改变世界。
但是，今天，金本位制不仅具有古董意义。一月份，特朗普提名朱迪·谢尔顿（Judy Shelton）成为美联储七位州长之一。朱迪·谢尔顿（Judy Shelton）是金本位的拥护者，这一举世闻名。参议院银行委员会于7月21日投票批准了她的政党席位，她的任命最早可能在9月份进行最后表决。
谢尔顿的观点超越了怀旧。她在2009年2月写道：“让我们回到金本位制。”她赞成废除法定货币。
但是，回到基于黄金的货币体系是一个可怕的想法。即使低而稳定的通货膨胀是唯一目标，但金本位并不能实现这一目标。例如，在1873年和1896年之间，由于缺乏新的金矿发现，美国的总价格水平下降了53％，英国下降了45％，仅在1896年的克朗代克淘金热之后才结束。
此外，当中央银行除了寻求价格稳定，追求金融稳定并采取行动稳定收入和就业时，经济也会做得更好。因此，当失业率达到9％时，美联储在2008-12年度的货币刺激政策是正确的政策。相反，当美国失业率降至4％以下时，在2016-18年采取紧缩政策是适当的。
相反，如果美联储紧随黄金市场，它将在2010年收紧货币政策，延长高失业率，并在2018年放松政策。当冠状病毒衰退袭来时，刺激再次是正确的决定-但真正的黄金信奉者会采取行动最近的创纪录价格表明美联储应积极收紧政策。
然后是谢尔顿意识形态上的矛盾。一旦有了获得高级职位的希望，她就违背了自己长期以来的哲学，说出了特朗普想听的话——即，美联储应该更快地放松货币政策。
即使谢尔顿加入美联储董事会，黄金价格和对经济有利的因素都不太可能决定她的投票。如果民主党总统候选人乔•拜登(Joe Biden)在11月赢得大选，肯定会重新发现收紧政策的紧迫性——即便经济仍非常疲弱。但如果特朗普再次当选，很可能会投票支持加大目前的货币刺激力度，即使通胀再度抬头。
在特朗普的领导下，从司法部到美国邮政服务，我们已经习惯了谄媚和任人唯亲。到目前为止，幸运的是，美联储一直没有遭受这些灾难——但可能不会太久。
来源：华尔街文摘
作者: Jeffrey Frankel–哈佛大学教授、曾任克林顿时期经济顾问委员会成员
