【熊猫时报讯】在当前的宏观经济背景下，美元并没有预示着即将成为主要的全球储备货币的消亡，反而预示着美元的急剧贬值。可能侵蚀美元霸权的力量仍在缓慢地移动，并且走得更远。
纽约–美元最近急剧贬值，导致人们担心美元可能会失去其作为全球主要储备货币的作用。毕竟，除了美联储（Fed）实施激进的货币宽松政策（这有可能使世界主要法定货币进一步贬值）之外，黄金价格和通胀预期也一直在上升。
但是，用马克·吐温（Mark Twain）来形容，有关美元早逝的报道被大大夸大了。美元的近期疲软是由短期周期性因素驱动的。从长远来看，情况会更加复杂：随着时间的推移，美元既有优势也有劣势，有可能或可能不会破坏其全球地位。
短期不利因素中的主要因素是美联储的超宽松货币政策。随着美国将越来越大的预算赤字货币化，美联储的做法看起来比大多数其他主要中央银行更宽松。
在冒险期间，美元倾向于走弱，反之亦然。这就是为什么它的价值在2月到3月的COVID-19恐慌期间达到顶峰，然后随着市场气氛的恢复而从4月开始减弱的原因。此外，美联储与其他中央银行的货币掉期线的激活缓解了美元的流动性不足，而美元的流动性在危机初期曾将其推高。现在，大量的全球美元给美元施加了下行压力。
此外，一些发达国家（欧洲和其他地方）和某些新兴市场（例如中国和亚洲其他国家）在遏制COVID-19方面的工作要比美国做得更好，这意味着它们的经济复苏可能证明是更富有弹性。因此，美国的公共卫生失败和相关的经济脆弱性进一步加剧了美元的疲软。
值得一提的是，在大流行之前，自2011年以来，美元名义和实际汇率（经通货膨胀调整后）已经升值了30％以上。鉴于美国外部赤字不断增加，而且利率还不够高，无法用资本为美元融资资金流入，美元贬值对于恢复美国贸易竞争力是必要的。美国转向贸易保护主义的信号表明，它希望美元贬值来恢复外部竞争力。1个
即使在短期内，如果美元（如最新的全球增长数据所示）可能会再次走强，如果V形复苏停滞为贫血的U形复苏，更不用说两次下跌，如果第一波大流行波未得到控制并且在发现有效疫苗之前，第二波杀伤了恢复。
从中长期来看，多种因素可以保持美元在全球的主导地位。美元将继续受益于基础广泛的灵活汇率体系，有限的资本管制以及深厚的流动性债券市场。更重要的是，根本没有明确的替代货币可以用作广泛的帐户单位，付款方式和稳定的价值存储。
此外，尽管发生了大流行，但美国潜在的年增长率约为2％，高于大多数其他发达经济体（接近1％）。美国经济在许多领先行业中仍然保持活力和竞争力，例如技术，生物技术，制药，保健和先进的金融服务，所有这些行业将继续吸引来自国外的资本流入。
任何竞争美国立场的国家都必须问自己，是否真的想以坚挺的货币和随之而来的庞大的经常账户赤字来满足全球对安全资产（政府债券）的需求。对于欧洲，日本或中国来说，这种情况似乎没有吸引力，在欧洲，日本或中国，强劲的出口对经济增长至关重要。在当前情况下，美国可能会保持其“过高特权”，作为私人和公共投资者在其投资组合中想要的安全长期债务的发行人。
那么，问题是随着时间的流逝，哪些因素可能破坏美元的全球地位。首先，如果美国继续将庞大的预算赤字货币化，从而助长了庞大的外部赤字，那么通货膨胀的激增最终可能使美元贬值，并削弱其作为储备货币的吸引力。鉴于美国目前的经济政策组合，这是一个越来越大的风险。1个
另一个风险是美国地缘政治霸权的丧失，这是许多国家首先使用美元的主要原因之一。霸权货币是全球储备货币没有什么新鲜之处。西班牙在16世纪，荷兰在17世纪，法国在18世纪，英国在19世纪就是这种情况。如果未来几十年带来许多人所说的“中国世纪”，那么随着人民币升值，美元可能会逐渐贬值。1个
通过贸易，金融和技术制裁使美元武器化可能会加速过渡。即使美国选民在11月选出新总统，由于中美之间的冷战是长期趋势，而且美国的战略竞争对手（中国和俄罗斯）以及盟国已经在多元化，这种政策很可能会继续可以制裁或扣押的美元资产。
同时，中国一直在为其汇率引入更大的灵活性，逐步放宽一些资本管制，并建立更深的债务市场。它已经说服更多的贸易和投资伙伴将人民币用作账户单位，付款方式和包括外汇储备在内的价值储存单位。它正在构建由西方主导的全球银行间金融电信协会（SWIFT）系统的替代方案，并致力于最终可以国际化的数字人民币。它自己的技术巨头正在创建巨大的电子商务和数字支付平台（支付宝和微信支付），其他国家可以采用本国货币采用。1个
因此，尽管美元的地位目前是安全的，但在未来的几十年和几十年中，美元将面临重大挑战。诚然，无论是中国的经济体系（具有金融控制权的国家资本主义）还是其技术官僚专制的政治体制在西方都没有太大吸引力。但是中国模式已经对许多新兴市场和民主程度较低的国家变得相当有吸引力。随着时间的流逝，随着中国的经济，金融，技术和地缘政治力量的扩大，其货币可能会在世界上的更多地区入侵。
来源:PS
作者：努里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）是纽约大学斯特恩商学院的经济学教授，鲁比尼·马克罗（Robinini Macro Associates）董事长 ，曾在克林顿政府时期担任白宫经济顾问委员会的国际事务高级经济学家。他曾在国际货币基金组织，美国联邦储备银行和世界银行任职。他的网站是NourielRoubini.com，他是NourielToday.com的主持人。
